证券发展研究中心Р周转能力:总资产周转率下降,存货/应收账款周转率维持稳定Р前文提到了存货和应收账款是建筑最重要的两项资产,所以存货周转率和应收账款周转率反映公司的资金使用效率。存货、应收账款以及货币资金之间的具体转变方式为存货验收后即转变为应收账款,应收账款收回再转变为货币资金。低应收账款周转率和低存货周转率说明下游行业对建筑企业的资金占用较多。Р应收账款周转率方面,葛洲坝和中国电建近两年应收账款周转率出现明显下滑,中国化学2013年-2016年应收账款周转率逐年下降,其余公司基本保持稳定。房建龙头中国建筑周转率最高(8.2),一方面公司为建筑龙头,议价能力相对于其他建筑企业较强,另一方面,公司还有很大一部分的地产业务,议价能力较强而应收账款相对较少。Р图8:葛洲坝近两年应收账款周转率出现明显下滑(单位:倍)Р注释:为让数据具有可比性,2018H1应收账款周转率为实际周转率2倍,即为年化后的应收账款周转率Р数据来源:公司年报及半年报、广发证券发展研究中心Р存货周转率方面,中国化学近两年的存货周转率有明显提升,目前存货周转率高达Р3.7,远高于其他建筑央企,而葛洲坝和中国交建的存货周转率的出现明显下滑,葛洲坝目前的存货周转率已经下降到仅有1.3,存货周转天数在277天左右,存货周转速率明显偏慢。Р流动资产周转率方面,建筑央企的流动资产周转率整体呈现逐年下滑的趋势,其中葛洲坝的流动资产周转率下降明显,由2014年的1.25下滑到目前仅有0.72。中国铁建的流动资产周转率由2013年的1.32下降到目前的0.93。目前所有建筑央企的流动资产周转率均在1以下。Р图9:葛洲坝近两年存货周转率出现明显下滑,中国化学存货周转率持续上涨(单Р位:倍)Р注释:为让数据具有可比性,2018H1存货周转率为实际周转率2倍,即为年化后的存货周转率Р数据来源:公司年报及半年报、广发证券发展研究中心
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