是因为政府补贴占公司净利润比重很大,所以扣除非经常性损益后净利润就很少,导致PE很高。上次估值就偏高,所以这次降低了不少,如果考虑到政策的可持续性,PE估值是否合理还有待进一步的补贴数据的解释。从PB角度看,可以排除补贴影响,公司的PB过高,意味着二级市场估值提升空间有限,投资回报率不高。从行业竞争来看,技术上具有一定优势,但是商业化成本过高,严重依赖政府补Р贴,受政策驱动影响较大,且关键技术市场依旧认可国外尤其是日本的技术。从公司可持续经营角度分析,公司如果要完成PPT所述的100%跨越式增长,必须满足订单的持续增长,不断开拓新的市场,其次要有长期稳定的现金流。根据年报公司经营现金流长期为负数,投资现金流长期为负数,筹资现金流长期为正,也就是说公司的日常经营现金流完全依赖于外部融资。这将对公司的可持续性发展构成不利影响。我认为这主要是因为当前燃料电池行业自身造血薄弱的影响。综上,投资该公司需要重点关注政策的稳定性,技术成本的落地性和外部融资的持续性,估值的合理性等。Р附:背景资料Р国内主要氢动能公司Р主要竞争对手新源动力致力于燃料电池产业化,2001年依托中科院大连化物所质子交换膜燃料电池技术发起成立,是国家发改委授牌的“燃料电池及氢源技术国家工程研究中心”,2007年上海汽车工业集团入股新源动力。公司拥有一支专业化高素质的燃料电池技术开发和市场团队,建立了具有自主知识产权的车用燃料电池技术平台,形成了车用燃料电池电堆及关键部件的生产线和技术服务体系。经过大量的工艺开发,已建立符合汽车行业质量管理标准要求的电堆小批量生产线,累计销售几百台,销售收入7000余万元,2018年销售额预期达到1.25亿元,未来几年内预期需求量将进一步大幅增长。在国家科技部“十三五”科研项目支持下,新源动力面向汽车工业需求,正组织开发更高功率密度、更低成本的新一代燃料电池电堆产品。Р公司股权结构
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