果时,可视作预期股利难以长期维持的警告。在企业被收购或变换经营者的可能性较大时,适宜选用股权现金流量模型进行估价;在由于企业规模、或法律上或市场上的约束,而使得收购或变换经营者的可能性不大时,适宜选用股利折现模型进行估价。(5)①销售预测是现金流量预测的最关键步骤,销售预测的不同将导致企业价值估算的巨大差异。②销售预测应该与企业及其所在行业的历史状况相符合。③销售预测和销售所依赖的某些项目的预测应该具有内在的逻辑一致性。④现金流量预测中反映的通货膨胀率要和折现率中隐含的相同。⑤利用敏感性分析找出那些对现金流量预测影响最大的假设如销售增长率的假设,并对这些假设的合理性进行严格的检验。⑥将收益法价值评估结论与通过其他评估方法得到的价值结论进行比较,如果二者大相径庭,就需要对较为敏感的关键性假设的可靠性作严格的论证。⑦预测现金流量除了需要对财务理论有深刻的理解,还需要对企业有深入的判断。(6)可比企业是指具有与待评估企业相似的现金流量、增长潜力及风险特征的企业,一般应在同一行业范围内选择。可比性特征还有企业产品的性质、资本结构、管理及人事制度、竞争性、盈利性、账面价值等方面。在识别可比企业时,评估师可以通过参考证券分析师对待评估企业的分析报告、投资咨询公司的有关研究报告,寻求行业行业专家的协助,咨询待评估企业的经理层管理人员,以及分析待评估企业的财务比率等多种方式进行可比企业的选择。由于可比企业的选择带有一定的主观性,因而有时也很可能被有偏见的评估分析人员加以利用。可比企业的企业价值如果被错误地高估或低估,从而也会使得乘数偏大或偏小,导致错误的评估结果。(7)①市盈率。市盈率等于股价除以每股收益。用市盈率作为乘数所求得的是企业的股权价值。②价格/账面价值比率。价格/账面价值比率是指股权的市场价格与股权的账面价值的比率,或每股股价与每股账面价值的比率。用该比率求得的是企业股权价值。
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