在逐年缩小。(b)销售增长率主要反映企业本期销售收入较上期的增减变动程度。销售增长率大于零,说明企业的市场前景看好。格力电器2012销售增长率较2011年进一步下降,至2013年销售增长率与2012年持平。表明空调行业竞争更加激烈,格力电器销售增长有长期放缓的趋势。综上所述,经过分析认为格力电器营运能力,盈利能力,长期偿债能力都很强,但其短期偿债风险较高。究其原因,则是由于格力位于行业第一的位置,市场势力大,对上下游控制程度高,经常采用增大预收账款,降低预付账款的方式提高其无息负债的比例,以此降低了融资成本。格力的成长能力有放缓的趋势,一方面是由于国内宏观经济长期增长放缓,另一方面格力已经处于行业第一的位置,扩展空间越来越有限。四、评估与预测本文采取实体现金流量折现模型的两阶段增长模型。实体现金流量是企业全部现金流入和扣除成本费用和必要的投资后剩余的部分,它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。相对于股利现金模型和股权现金模型,实体现金流量更容易预计,数据较好获得,并且考虑了所有投资人的收益,较为全面。由于企业的寿命是不确定的,故采用持续经营假设,即假设企业将无限期地持续下去。但预测无限期的现金流量数据几乎是不可能的,因此采用两阶段增长模型。以2013年为基期,2014-2018这5年为预测期,在此期间对每年的现金流量进行详细预测,并根据现金流量模型计算其预测期价值。2019及以后为后续期,在此期间假设企业进入稳定状态,有一个稳定的增长率,可以简便地计算出其后续期价值。实体价值=t=1n实体现金流量(1+加权平均资本成本)t+实体现金流量n+1(加权平均资本成本-永续增长率)(1+加权平均资本成本)n一)=Wd*Kd+We*KeKd——债务资本成本Ke ——股权资本成本Wd——债务资本所占权重We——股权资本所占权重T——所得税税率
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