风险的防范Р 对于现金并购中的流动性风险,并购企业可以根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系,通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。具体步骤是:并购企业可通过分析资产负债的期限结构,将未来的现金流入与流出按期限进行分装组合,寻找出现正现金流和资金缺口的时点,不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险。企业可采用对冲(到期匹配)法融资,每项资产与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应,以减少出现资金缺口的情况。当然,由于债务的偿还日是固定的,而未来的现金流入却具有不确定性,企业无法做到资产负债的期限结构完全匹配。为降低未来现金流入的不确定性,可增强资产的流动性。但资产的流动性增强又意味着收益性下降。解决这一矛盾的方法之一是建立流动性资产组合,将一部分资金运用到信用度高,流动性好的有价证券资产组合中。这类资产尽管名义期限相对较长,但其变现力强,可以弥补企业债务到期时的资金需求。Р (二)股票并购情况下风险的防范Р 针对股票并购中股权分散、股价下跌的风险,并购企业应充分考虑以下情况:Р 第一,要考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受。股权分散是否可以接受的关键是大股东的控制权是否会受到较大的威胁;而股价下跌是否可以接受的关键是从长期看,股价是否会回升,即每股收益率是否会回到原有水平或能达到更高的水平。Р 第二,要考虑收购公司股票在市场上的当前价格,如果当前价格处于历史上的高水平,处于它的理论价值左右或以上,利用换股并购是有利的选择;如果当前价格比它的理论价格低,换股就不是合适的选择,因为这会导致并购后每股收益率的相对降低。Р 对于股票并购中由于制度准入障碍所带来的风险的防范,企业本身可以起到的作用就相当小了,它更多地只能依赖于整个资本市场体系的不断完善,具体包括:市场组织完善、市场条件完善和市场机制完善等几个方面,进而逐步消除并购的产权交易的制度准入障碍。
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