自由现金流量的过度投资[外文翻译]

款项将影响到公司的资本结构。在某种程度上,管理层在心中有一个最佳的资本结构。目前还不清楚什么是自由现金流量的最优配置。对管理层来说,以金融资产的形式保留自由现金流也是一个有效的选择。需要持有自由现金流量的理想水平,是根据公司的特征来决定的,例如现金流的可变性和能够到达外部资本市场的途径(例如,哈福德,1999)。现金流不稳定的公司倾向于在现金流少的时期保留现金,更难筹集外部资本的公司将会渴望较大的现金持有量(例如,奥普勒等,1999)。我的主要焦点是过度投资的程度和治理结构在缓解过度投资中的作用。我把企业如何使用自由现金流量(不包括过度投资)的详细审查留到未来的研究中去。Р数据和样本选择Р主要的实证分析采用标准普尔年度数据库(包括活跃和呆滞的证券)的财务报表数据。我把金融机构(SIC代码在6000至6999之间)从我的分析中排除,因为这些企业的经营、投资和融资活动界限不明确。样本期间涵盖1988-2002会计年度,取得58053个观察值。Р在接下来的实证分析中,金融变量以平均总资产的方式测量(结果是类似的,使用销售作为替代平减指数)。为了尽量减少对离群值的影响,我删去了自由现金流的调节值或者自由现金流的任一潜在使用价值超过绝对值1的企业。Р投资支出和自由现金流量的分析Р表1Р投资支出的分析Р此表考察投资现金流量的性质作为投资机会增长的功能。样本包括标准普尔数据库1988-2002年间的58053个可得到的观测值。РA组:投资开支的描述性统计。Р=++-Р =-Р?Р平均数Р标准差РP1РQ1Р中位数РQ3РP99Р0.131Р0.135Р -0.024Р0.043Р0.094 Р0.180Р0.647РCAPEXР0.070Р0.083Р 0Р0.023Р0.047 Р0.087Р0.406РAcquistionsР0.025Р0.078Р0Р0Р0Р0.005Р0.411