企业集团进行自律结构调整”方针后, 其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面, 努力减轻负债。大宇却认为只要提高开工率、增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此, 它继续大量发行债券, 进行“负债式经营”, 由此大宇走向灭亡。(四) 破产分析 1、财务杠杆与负债经营。由于利息是固定的, 因此负债经营具有杠杆效应。当总资产利润率大于利息率时, 负债经营会给企业带来正面的影响。相反,当总资产利润率小雨利息率时,负债给企业带来幅面的影响。大宇集团试图通过大规模举债,达到大规模扩张的目的, 实现市场占有率至上的目标。 1997 年亚洲金融危机爆发后, 大宇集团以经显现出经营上的困难, 其销售额和利润率均不能达到预期目的。与此同时,债权金融机构又开始收回短期贷款,政府无力再给它更多支持。由此可见大宇集团的负债经营是消极的,不仅难于提高企业的盈利能力,反而因巨大的偿付压力使企业陷于难以自拔的财务困境。 2、资本结构原理解读“大马不死”神话。“章鱼足式”的扩张, 认为企业规模越大, 就越能利于不败之地, 在资本机构原理的角度看, 有规模不一定有效益。资本结构理论的目的在于寻求一种能使股东价值达到最大的负债与权益。大宇集团试图扩大企业规模来实现提高企业盈利水平的目的,而把企业做大需要相应的资金。资金来源不同决定资本结构也不同相应地财务杠杆作用程度也不同。要将企业规模做大容易, 只要通过举债经营即可实现, 问题是投入的资金能否产生效益。大宇集团以债台高筑为基础的急剧扩张企业使企业资金不能得到有效利用而难以产生相应效益就将产生消极的财务杠杆作用致使企业走向破产。结束语负债经营时企业筹措资金的一个重要手段,是现代企业迅速发展的必由之路。虽然负债经营有风险,弄不好会债台高筑甚至破产。但是如果能够把握住债务规模,控制好资金结构,强化资金管理与合理调度资金,就会化风险为利益,最终实现企业的快速发展。
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