日3天后,累计超常收益率下降趋势消失,变化相对平坦;公告日15天后,累计超常收益率又开始逐步增加。根据前面的分析,这其实是除权日之后的表现。 Р 为了显示不同条件的上市公司公告日的差异,我们对净资产收益率、发行折扣率、流通股比例、股本规模和大盘涨跌情况等五个方面存在差异的不同组别的平均超常收益率进行了T检验。根据样本数据分布的频率特点,我们首先对样本进行分组:(1)按净资产收益率的高低分成三组。低净资产收益率组,其收益率小于10%;高净资产收益率组,其收益率大于11%。(2)按折扣率将样本分成两组。高折扣率组,其发行价除以发行前市场价小于等于70%;低折扣率组,其发行价除以发行前市场价大于70%。(3)按流通股比例的高低分成三组。低流通股比例组,其流通股除以总股本数小于30%;高流通股比例组,其流通股除以总股本数大于50%。(4)按流通股本规模的大小分成三组。小股本规模组,其流通股股本数小于6400万股;大股本规模组,其流通股股本数大于10400万股。(5)根据大盘涨跌情况,将样本分成大盘涨和大盘跌两组。 РР 由于绝大多数上市公司的配股比例都是每10股配3股,我们这里不再考虑配股比例的差异。上面的分组标准适用于全文。 Р 根据上面的全样本分析,事件窗口定为(一5,5),表1列出了各组T检验的双尾显著性概率。 Р Р 从T检验的双尾显著性概率看,低净资产收益率、高流通比例、大盘跌、低折扣率和大股本规模组别在公告日的双尾显著性概率都小于0.05,因此可以认为超常收益率显著地异于零。结合平均超常收益率,可以认为在(-5,5)的事件窗口内,低净资产收益率、高流通比例、大盘跌、低折扣率和大股本规模组别存在明显的负公告效应。在(一5,5)的事件窗口之外,尽管个别日期的双尾显著性概率小于0.05,但基本没-有集中的连续反应,可以认为负公告效应主要出现在公告日前后几个交易日。
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