2020/1/216第十三章盈利分配三、股利的发放我国:一年一次美国:按季度发放发放程序:股利公告日股权登记日除息日股利支付日宣告发放股利公司入账2007年1月10日界定可参与分配股利的股东资格2006年12月31日自除息日后购入股票不参与股利分配2007年1月1日我国:股权登记日的次日国际:股权登记日前4日2006年12月27日股利实际支付2007年1月31日自本日起股价下降2020/1/217第十三章盈利分配四、股利分配理论1.MM理论(股利无关论)——Miller&Modigliani(1)结论:一个公司股票的价值并不受该股票所产生的预期股利模式的影响,只要公司投资于净现值为正的项目,发不发放股利并不影响公司的价值——股利无关论例如:公司净现值为500万元,发行在外的普通股为100万股,公司持有100万元现金,现在公司有三个方案选择,①发放100万元现金股利②投资于某个可获得200万现值流入的项目③发放100万现金股利,另外增发20万新股以募集投资所需资金,每股面值5元。2020/1/218第十三章盈利分配①发放100万现金股利股票价值=(500-100)/100=4元/股同时:发放现金股利1元/股共计:5元/股②不发股利投资项目股票价值=(500-100+200)/100=6元/股③既发股利又投资项目股票价值=(500-100+100-100+200)(100+20)=5元/股同时:发放现金股利1元/股共计:6元/股2020/1/219第十三章盈利分配(2)假设:①不存在公司和个人所得税②不存在股票交易和发行费③公司的投资决策不受股利决策的影响④资本市场具有强式效率——信息完全公开——MM股利理论是完全市场下的理论,它符合逻辑,但现实是不完美的。2.股利相关论(1)结论:公司的股利决策与公司价值有较大的相关性,公司需要定期确定合理的股利分配方案2020/1/2110
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