所占的比重较高,但当时的债券快速扩张并不存在客观的信用基础,企业普遍存在资金不足的问题,而这一阶段股票融资采用;规模控制、限报家数;的审批制,所以债券成为企业融资的重要途径。然而,一些地方趁机以债券形式搞起了乱集资,导致1994年出现了一些企业债券到期不能兑付的现象,造成了不良的社会影响。鉴于债市出现的这种情况,为了规范企业债券市场,监管部门对债券市场实行了严格的规模控制和审批发行制度,企业债券市场的发展受到了影响,企业债券在企业直接融资中所占的比重逐年下降。对照成熟的证券市场,企业债券因其独特优势,成为企业外部融资的优先考虑的方式,其融资额往往是股票融资的3--10倍,如1999年美国企业外源融资中债券融资达到91.5%。Р4.与股票交易市场相比,我国企业债券交易市场存在明显的差异。Р 在二级市场,沪深两市共有10多只企业债券,总市值近180亿元,每天的交易量只有几十万元。即使在2001年债券市场行情较好的情况下,企业债券的换手率仅为0.23,而交易所国债市场的换手率为2.1,A股市场(上海交易所)的换手率为1.92,可见,投资者对企业债券投资需求远不如市场中的其他交易品种。Р自90年代以来,在中国资本市场两种最主要的融资工具中,股票市场的发展速度远远快于债券市场。目前,非上市公司偏好于争取上市募股融资,上市公司则偏好于配股和增发新股。这与国外成熟市场经济国家企业融资决策次序;内部融资-债务融资-股权融资;是相背离的。Р以上分析是仅就普通股和一般债券而言的,但存在优先股和可转换债券等混合融资方式,这些方式综合了股票融资与债券融资的特性,应当具体分析。Р优先股,又称为特别股,是指优先于普通股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票,它是一种股息固定的股票,既类似于债券,又同时具有普通股的某些特征,故而优先股习惯上又被称为混合证券,它常被普通股东视为债券,而被债券人视为主权资本。
全文预览
