杆、整肃“影子银行”)Р三种场景Р一是无法承受,宽松复辟,重回加杠杆,灿如烟火,然“烟花易冷”,最后一根稻草;?政策转向?不是看央妈降准,关键看监管松动,比方说“白衣骑士”。?监管是真BOSS,资本是“硬缺口”,央妈只是“帮厨”。?二是骑虎难下,举步维艰,势均力敌,来回拉锯,交易长时间不能脱离“最差之宏观象限”,耗尽双方最后一丝耐心,只有极有限的标的在此象限中活得好点;А三是坚硬如铁,“竹杖芒鞋”,豁出去了,何况这回“还有枪顶着头”。Р“去杠杆”的政策选项Р穷尽一切之选项,无外乎以下四种做一组合,配以不同权重而巳。?一是贬一点值(要与美帝商量);?二是刮一点家庭(刮了三年,老百姓瘦了);?三是打一点“土豪”之秋风(资产通缩一点);?金融地产、大小非、有产?四是央妈印点钞票(问题是我们的央妈已经足够胖了),本质也是铸币税。Р判断Р下半年无论是场景2、还是场景3,下半年经济都可能会产生失速的预期。?利率(安全资产)不悲观, 从“金融条件”判断:资金运用和资金来源的形态向改善的方向运动,资金运用(融资需求、广义财政收敛加快)是关键。?利率受美国的牵引:牵引的大小取决于汇率弹性的释放。?信用与利率分手必然趋势,信用溢价可能超预期释放。?宏观对冲的机会:空黑色、空南华、空周期?Р判断Р警惕杀估值的风险(风险偏好的挫伤)?回避与补贴相关的、与产业政策相关的、与政府债务相关的(?PPP)的行业和股票?不想那些与房子、财政和债务相关的β了,看中国长期变化趋势:时间变慢、人口变老、人心变安,对生活的价值和生命价值的认知,对普世的拥抱,都是“美好生活”的诠释。这些决定着新时代下的产业趋势的演进,一定会大大不同于金融地产的“镀金时代”。?波动中去布局符合长期基本面:医疗健康、生物科技、教育、食品安全、金融服务 fintech 等等,产业的价值长期上升。Р十分难受的汇率Р流动性:金融条件死叉的改善
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