不低于资产证券化产品本身的信用级别。第三方担保的角色可以是担保公司、保险公司/信用增进公司、银行等金融机构来承担,也可以由政府或实体企业来承担。上述各方通过担保、回购或备用信用证等方式来履行保障投资者利益的约定。第二,信用衍生品。在国外成熟市场,通过信用违约互换(CDS)或更加复杂的衍生工具来提供外部增信也是通行的做法。总的来说,无论选择哪种增信方式,或如何搭配组合增信手段,取决于在既定约束条件下实现效用最大化,即面向并倾合于市场需求的资产证券化产品是产品结构设计的基础。4??信用衍生品根据国际互换与衍生品协会(ISDA, 2003)的定义,信用衍生品是指用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的总称,交易双方利用信用衍生产品来增加(或减少)对某一经济实体的信用风险暴露。信用衍生品的形式和品种非常灵活多样,主要有信用违约互换(CDS)、总收益互换(TRS)、信用联系票据(CLN)、信用价差期权(CSO)、信用风险缓释工具(CRM)等,以及其他较为复杂的组合型产品。(1)信用违约互换(CDS)信用违约互换(Credit Default Swap, CDS)又称为信贷违约掉期,是目前全球金融市场交易最为广泛的场外信用衍生品。信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题,实现了信用风险的有效转移。在信用违约互换交易中,购买者向出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差),一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付),购买者有权利将债券以面值出售给出售者,有效规避信用风险。(2)信用联系票据(CLN)信用联系票据是(Credit?linked Note, CLN)指同货币市场票据相联系的一种信用衍生品,是普通的固定收益证券与信用违约互换相结合的信用衍生产品。信用联系票据的购买者提供信用保护,一旦信用联系票据的目标资产出现违约问题,购买者就要承担违约所造成的损失。信用联系票据的发行990
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