后的今天,市场随机理论和有效市场假设理论等理论得到发展,并对这些理论的有效性进行了大量的检验,对股票价格的波动性进行了大量的实证研究。按照人们的意愿,股票价格应当能够反映企业管理水平的高低,反映企业价值的大小。但无论是管理水平,还是企业价值,均不是可以简单予以描述的对象,它们的变化和影响实际上隐含着极丰富、极广泛的内涵。股票价格的难以捉摸也从一个侧面证实了这一点。按照现金流量折现模型,股票的价值取决于其未来时期的现金流量,而且通常情况下假设这种现金流量是没有尽头的。事实上,股票价格所反映的也正是企业在一个较长时期内所创造的现金流量的多少,以及投资者对股票收益预期的优劣评价。对于公司的管理当局而言,为了提升企业价值,提高股票价格,最终增加投资者财富,必须关注于较长时期内的现金流量状况,而关注于短期则于事无补。股票内在价值的这一性质可以使人们更深刻地理解并分析股票价格及其波动所传递的信息。股票价格及其波动所反映的是一种长期趋势。因而,在市场有效的情况下,企业未来现金流量越多,越稳定,其股票价格也就越高。在这种情况下,股东财富最大化目标与企业价值最大化目标达到了协调与统一,市场价值与现金流量定价达到了统一。如果市场无效,这种统一就有可能被破坏。从市场波动状况来看,对于投资者而言,如果其要求报酬率等于股票的期望报酬率,或者如果股票的内在价值等于股票的实际价格,这就意味着股票市场达到了均衡。股票市场不均衡,势必产生股票的高估与低估,因而产生套利行为,即同时购入低估股票,卖出高估股票,在不增加任何风险的情况下,增加投资收益。套利行为的不断发生促使股票价格达到均衡状态。在均衡状态下,投资者不会买卖股票,而会持有股票。新的经济事项的发生会破坏股票市场原有的均衡,达到一种新的均衡。股票市场的均衡状态事实上是一个持续不断的过程。综上所述,企业价值的市场定价等式,将人们的视线由企业自身引到了证券
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