小麦期货市场价格发现功能及其影响因素分析

系的检验,以确定何种因素在变化中起了主导作用。 Р 格兰杰因果检验的模型为: Р Yi=∑aiXi-t+∑βiYi-t+ui Р Xj=∑ajXj-t+∑βjYj-t+uj Р 其中X、Y分别表示现货价格和期货价格。或其中某一个βj,不为零,则称期价格引导现货价格;反之,如果某一ai不为零,则称现货价格引导期货价格。如果同时存在ai和βj不为零,则可以称二者之间双向引导。 РР 为了更准确地反映二者之间的关系,我们选择了不同的滞后期作检验,结果同时反映在了表3中。 Р 检验结果表明,当滞后期为2时,期货价格不是现货价格的格兰杰原因的零假设被拒绝,表明小麦期货价格对小麦现货价格有较强的引导作用。这表明我国期货市场的价格发现功能得到了体现。但同时也发现当选择更长的滞后期时,期货价格不是现货价格的格兰杰原因的零假设不能被拒绝。这表明我国期货市场的价格发现还有待于进一步完善。 Р Р 四、结论及建议 Р Р 本文利用近期小麦期货和现货价格的周数据,通过相关性分析、ADF检验、协整检验和格兰杰因果检验,得出以下结论: Р (一)小麦期货和现货价格高度相关,二者具有高度一致的走势。小麦期货和现货价格的基差在近期趋于零,这表明我国期货市场实现了一定的价格发现功能。 Р (二)我国小麦期货市场较为成熟,价格发现功能体现的较为充分。通过格兰杰检验说明了小麦期货价格是小麦现货价格的格兰杰原因。即小麦期货价格对小麦现货价格有引导作用。但是,通过选择更长的滞后期进行分析。发现这种引导作用并不明显,表明价格发现的功能还有待加强。 РР (三)特别注意的是,通过研究发现小麦现货价格对小麦期货价格的传导机制还不成熟。如何加强期现市场之间的联系,是下一步期货市场制度完善讨论的重点。 Р Р Р Р Р РР???????РР???????2/view-506834