2007年保利地产市场分析.pdf

仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 1 0 资产负债率 71.0% 85.0% 75.7% 81.4% 76.3% 78.5% 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 保利地产万科金地集团富力地产净负债率 73.0% 96.9% 68.0% 109.5% 285.9% 163.0% 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 保利地产万科金地集团富力地产净资产收益率 18.2% 33.2% 17.3% 42.8% 20.2% 25.3% 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 保利地产万科金地集团富力地产总资产收益率 4.8% 4.3% 3.8% 4.5% 5.1% 4.0% 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 保利地产万科金地集团富力地产图 8 :保利地产负债情况资料来源:公司资料、中金公司研究部投资回报率较高? 2006 年净资产收益率 18.2% :在高负债的杠杆作用下,公司的净资产收益率保持在较高的水平, 2005 年达到顶峰至 42.8% ,2006 年 A股公开上市后回落至 18.2% 。净资产收益率水平仅低于富力地产( 25% ),高于金地集团( 15.3% )和万科( 14.4% )。我们预计未来两年在高财务杠杆的作用下,公司较强的盈利能力能够保证公司的净资产收益率维持在行业的较高水平。但随着企业规模的增加,较高的 ROE 水平将会回落。? 2006 年总资产收益率 4.0% :公司总资产收益率处于龙头股中较低水平,略低于万科( 4.4% ) 和金地集团( 4.2% ),明显低于富力地产( 8.0% )。我们认为主要的原因是其资产膨胀较快。图 9:保利地产投资回报比较资料来源:公司资料、中金公司研究部