系列预测假设得出的企业业务计划的基础上, 因此私募股权基金通常需要对利润预测进行审核。审核的重点有两个:一是业务计划是否切合实际,二是预测假设是否合理。私募股权基金会在审核结果的基础上, 考虑企业在得到投资后所能获得的改善, 对未来利润进行重新评估。 未来利润的预测可采用下列公式: 预期利润=市场容量×市场份额×销售净利润率 (2)现金流折现模型 1)现金流折现模型的基本原理 现金流折现模型的基本原理是将项目企业各年度的自由现金流量进行折现值后再累加, 即得出项目企业的价值。 其计算公式的演变过程如下: 企业价值=企业权益价值 企业权益价值=企业总价值—债务价值 企业总价值=营业价值+外援投资价值 t 营业价值=预测期现金流量现值+预测期后现金流量现值 现金流量净现值=∑年度预期自由现金流量/[1+收益率] 自由现金流量=毛现金流量—投资支出 毛现金流量=息税前利率×(1—所得税)+折旧 2)运用现金流折现模型计算创业企业价值的基础步骤 根据上述公式,运用现金流折现模型计算项目企业的价值,主要有六大基本步骤: ①对各年度自由现金流进行预测。包括计算扣除调整税的净营业利润与投资支出;计算价值驱动因素;形成综合历史视角;分析财务状况;了解战略地位;制订绩效情景;预测个别详列科目;检验总体预测的合理性。 ②根据各年度自由现金流计算其折现值。其间,通常必须根据非股权投资和股权投资的不同成本来确定和商定不同的收益率或折现率,并考虑它们的不同权重。 ③将各年度自由现金流折现值累加得出连续价值估值。包括选择恰当的预测期限并根据必须的估计参数进行调整。 ④计算企业总价值。即将前面各年度累加得出的营业价值估值加上其间的外源性投资价值, 即为企业总价值。 ⑤计算企业权益价值或企业价值。即将企业总价值扣去债务价值后的余额,即为企业权益价值或企业价值。 ⑥对价值计算过程与结果进行检验。
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