金融控股公司风险管理研究

资组合与根据二阶随机占优的有效投资组合一致“¨。AleXallder和Baptis似2000)比较了两种均值一方差有效组合,并指出:方差较高的组合却可能有较小的V撤,在全局上最小化V出的投资组合可能不存在,均值Ⅵ汛有效集是均值方差有效集的子集并且可能为空;对于非正态分布,使用均值V水方法与期望效用最大化模型得到的结果近似一致啪1。JoshuaVRosenberg和nlSchuenIl锄(2005)给出了基金经理在均值一方差框架并满足址约束的条件下如何进行投资决策“幻。Rockafellaur(2002)提出了一个新的风险度量工具一条件风险值(CV撤),弥补了V.aR无法反映尾部损失信息的缺陷。它作为风险优化手段,主要研究损失函数为连续型随机变量且损失只有一个的情形,它主要是由在给定置信水平下的CV出损失值构成,研究的主要内容是寻找使得CV报损失值达到最小的投资组合,求解的关键是证明此问题等价于另一个易求解的最优化问题“¨。David记和I锄∞1(2003)将VraR应用于石油价格的风险度量阳1。Mulvey和Erl(aIl(2006)认为采用CⅥR法度量风险对分散企业的财务风险是必不可少的,而采用憾法度量企业的财务风险很难使企业目标达到最优化并控制财务风险m1。BaJi等(2007)基于自回归条件偏度、峰度模型给出了条件V撤的估计方法。形成了较完善的风险聚集、极限测试、风险价值、情景分析等一系列的方法哺1。关于Copula最早将该技术引入金融风险分析的是ROSenbe曜(1998),在<投资组合相关风险的聚集:模型与算法》(Aggreg撕onofCo丌elated硒skPo响lios:Models&AlgoritllIr坞)中介绍了一系列的组合相关风险的度量方法,引入并使用了Copula技术m1。此后,Cop山a在金融风险中的应用迅速发展起来,很多学者都对这一领域进行了更8