对价的财务分析Р并购对价的财务分析Р并购信息对收购方和目标公司的股东造成什么影响?Р令C代表兼并后的公司,VB,VT,VC分别代表各个公司的股权价值,兼并后公司的股权价值就是:Р2李曜教授,上海财经大学Р出售方收益=收购溢价=?收购方收益=协同效益-溢价?收购方收益+出售方收益=协同效益Р例如:假设B公司收购T公司,每个公司在收购信息公布前的股价和净利润等如下:Р3李曜教授,上海财经大学РBРTР并购信息发布前的股价Р30Р22Р净利润(百万美元)Р80Р37.5Р发行在外的股票(百万股)Р40Р15Р每股收益Р2.00Р2.50Р市盈率Р15Р8.8Р市场价值(百万美元)Р1200Р330Р三种情形:?1、全现金收购?假设B公司支付给T公司的价格是每股30.8美元(40%的溢价),协同效益的现值估计是100百万美元,问:双方各自的收益??解:Р按每股计算,T公司股东的收益为132/15=8.8美元/股,B公司股东的损失为32/40=0.80美元/股。Р4李曜教授,上海财经大学Р2、换股?考虑纯粹的股票交换。T公司股东以每股本公司股票交换1.02667股B公司股票。问:两公司股东各自的收益??解:1.02667* 30= 30.8美元,与现金收购相同? ×?关键:合并后公司的每股价格!!РN=40百万股,m=1.02667 ×15=15.40百万股,现金=0,协同效益仍然为100百万美元。Р5李曜教授,上海财经大学Р6李曜教授,上海财经大学Р3、现金和股票结合的混合收购?假设B公司每收购一股T公司股票要支付15美元现金以及0.541股自己的股票。假设协同效益仍然为100百万美元。问:各自的收益如何?Р解:现金支付总和是15*15=225(百万美元)Р7李曜教授,上海财经大学Р8李曜教授,上海财经大学Р案例 MCI 收购案的对价Р9李曜教授,上海财经大学
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