好转，但是较 2021 年同期出现恶化。Р图 4：3 月唐山与全国高炉开工率分别较前值上行 8.73、5.27 个百分点（%）РРРР数据来源：WIND 英大证券研究所整理РР展望 4-9 月，生产指数继续下行概率较低。我们从 3 月 30 日国常会通稿展开分析。第一，会议指出“一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要”，这就意味今年“5.50%左右”的 GDP 增速目标必须要实现，体现在生产端，在新冠肺炎疫情冲击服务业生产指数同比的背景下，工业增加值增速必须维持在一定水平。第二，会议指出“用好政府债券扩大有效投资，是带动消费扩大内需、促就业稳增长的重要举措”，表明有效投资是稳增长的主力军，是“带动消费扩大内需”的重要途径，就意味着在快速拉动 GDP增速的背景下，国常会认为投资将发挥“火车头”作用，其重要性强于消费。第三，会议指出“坚定信心，咬定目标不放松”，表达了实现“5.50%左右”GDP 增速目标的信心与决心，有利于扭转转弱的预期。Р3 月 PPI 环比较 2 月上行，但是 3 月 PPI 当月同比大概率较 2 月下行。3 月主要原材料购进价格指数为 66.10，较前值上行 6.10 个百分点，创近 5 个月新高；3 月出厂价格指数为 56.70，较前值上行 2.60 个百分点，同样创近 5 个月新高。3 月出厂价格指数与主要原材料购进价格指数的差值为-9.40 个百分点，较前值走阔 3.50 个百分点，预示上游利润增速将优于中下游利润增速，但是工业企业盈利增速可能承压。分企业规模看：3 月大中小型企РР业的主要原材料购进价格分别为 68.00、65.40、62.90，分别较前值上行 7.30、6.50、Р3.00 个百分点；3 月大中小型企业的出厂价格分别为 59.20、55.00、53.60，分别较前值上行 3.50、2.70、0.90 个百分点。
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