2022Q1股指期货市场盘点与展望

?Р未实施分红Р?РР预分红金额：亿元Р?Р预分指数Р?Р未公告年РРРРР三大期指合约均定价合理Р衍生品的定价通常以无套利为基本假设，在理想情况下，股指期货的理论价格为F = S ∙ exp{(r − q) ∙ T}，但实际操作中由于保证金的占用和资金成本的存在，股指期货的理论价格并非一个加个点，而应是一段价格区间。股指期货的理论价格区间推导过程如下所示：РР表 5：股指期货理论基差区间测算过程Р在𝐭 < 𝑻时刻，构建反向套利组合𝐅𝐭 − 𝑺𝒕?在𝐭 < 𝑻时刻，构建正向套利组合𝐒𝐭 − 𝐅𝐭Р期初投入资金РFt𝜌1 + 𝑆𝑡 𝜌2РSt + 𝐹𝑡𝜌1Р持有到期损益РSt(1 − 𝑞)(1 + r2𝑇) − 𝐹𝑡 − St𝑟1𝑇РSt𝑞 + 𝐹𝑡 − 𝑆𝑡Р收益能够覆盖资金机会成本的条件Р?St(1 − 𝑞)(1 + r2𝑇) − 𝐹𝑡 − St𝑟1𝑇 ≥ 𝑟2𝑇(Ftρ1 + Stρ2)?St𝑞 + 𝐹𝑡 − 𝑆𝑡 ≥ r2𝑇(St + Ftρ1)Р(1 − 𝑞)(1 + r2𝑇) − 𝑟1𝑇 − 𝜌1𝑟2𝑇Р无套利区间边界条件?F ≥ 𝑆 ∙РР? 1 + 𝑟2𝑇 − 𝑞РF ≤ 𝑆 ∙РР资料来源：测算Р?t?𝑡Р?1 + 𝜌1𝑟2𝑇Р?t?𝑡Р?1 − 𝜌1𝑟2𝑇РР基于上述推导过程和对标的指数成分股的分红预测，可以估算股指期货的理论基差区如以下各图所示。对于已披露分红预案的公司，现金分红金额以预案为准；对于尚未披露分红预案的公司，以预估净利润× 预估股利分配率来估算当年分红金额，其中预估净利润 采用过去三年净利润复合增速来估算，预估股利分配率以过去三年股利分配率的均值来估算。对于尚未分红的全部公司，以过去三年现金分红股权登记日的均值作为当年预估股权登记日。РР以下图所示，各品种、各合约大部分处于理论区间之内，没有明显的套利机会。