票的远期合约,交割价格为23元。三个月后,该套利者以单位的股票交割远期,得到元,并归还借款本息元,从而实现元的无风险利润。3、假设恒生指数目前为10000点,香港无风险连续复利年利率为10%,恒生指数股息收益率为每年3%,求该指数4个月期的期货价格。指数期货价格=23、远期价格与期货价格的关系罗斯等证明,当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时,交割日相同的远期价格和期货价格应相等。但是,当利率变化无法预测时,远期价格和期货价格就不相等。至于两者孰高孰低,则取决于标的资产与利率的相关关系。当标的资产与利率呈正相关时,期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时,期货价格通常也会随之升高,期货合约的多头将因每日结算制而立即获利,并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时,期货合约的多头将因每日结算制而立即亏损,但是可按低于平均利率的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下,远期合约的多头将不会因利率的变动而受到上述影响。在此情况下,期货多头比远期多头更具吸引力,期货价格自然就大于远期价格。相反,当标的资产价格与利率呈负相关时,远期价格就会高于期货价格。远期价格和期货价格的差异幅度还取决于合约有效期的长短。当有效期只有几个月时,两者的差距通常很小。此外,税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动性等方面的因素也会导致两者的差异。总之,两者的定价思想在本质上是相同的,其差别主要体现在交易机制和交易费用的差异上,很多情况下常常可以忽略或进行调整。因此在大多情况下可以合理地假定远期价格与期货价格相等,并都用F来表示。24、多头套期保值:也称买入套期保值,即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。很显然,担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略,如计划在未来时刻买入标的资产的投资者或是已经卖空资产的投资者,其主要目的是锁定未来买入价格。
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