位,价格谈判能力较强。目前医院药品几乎全部采用先货后款的结算方式,而且药品回款的时间比较长,根据医院规模不同,回款周期为3-6个月不等。瑞康平均回款时间一般不超过4个月,明显快于行业平均水平。根据我们的统计,2012年化学制剂、中药及生物制品三个板块的应收账款周转天数均不超过60天。而中小规模的生产企业对回款的承受能力则更差,因此在选择配送商的时候,生产企业不仅看重销售网络的覆盖率,也非常看重回款的时间长短。根据我们的草根调研,一些药品代理商宁愿承受较高的配送费来换取稳定且较快的回款时间。四、成长性分析我们看好瑞康医药未来的成长空间,预计未来3年复合增长率可能达到35%,理由基于以下四个方面:1、行业保持20%左右的稳定增速自2000年以来,医药制造业总营业收入的复合增长率一直在17%以上。自2007年以来,收入复合增长率从未低于20%。综合考虑人口老龄化、环境恶化导致的人群患病率不断提升、国家医保力度的不断加大,我们坚定看好行业的增长空间,预计未来10年行业增速可保持20%左右。2、外部并购及内生增长《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015)》,鼓励药品流通行业的兼并重组,具体发展目标包括:形成1-3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团,20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业。根据商务部统计,2009-2012年,前三位医药流通企业的市场份额由21%提升至28.8%,行业集中趋势明显。瑞康医药自上市以来,资金实力得到加强,公司通过不断的外部收购基本完成了对省内配送网络的布局。目前,公司已经在山东省10个地市设立了分/子公司,通过子公司的本地化运作,将税收留在当地,不断深化的合作利于公司市场的开拓和份额的提升。2009-2012年,公司营业收入复合增长率高达42%。在全国医药商业协会公布的全国药品流通行业100强排名中,公司由原来的38位提升至目前的21位。
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