的专家学者,先鉴别出我国股市运行中的波动点,然后确定这些波动点有多大比例是由政府股市政策造成的,得出的结论都是股市政策较大程度地影响了中国股市的波动[11]。Р我国政府调控股市行为,具有以下特征,从而加剧了市场的非理性。Р(1)政府利用政策调控股市的行为过度。“政策市”特征加剧股市波动,加大了股市的非理性泡沫。每当股票市场处于低迷时,国家会出台一系列政策促进股市发展;当股市出现所谓的泡沫时,为保持经济稳定,国家也会出台相应政策。每次在政策的嬗变下都导致股市大幅波动,加剧投资者的投机心理。Р(2)政府政策不连贯,前后不一致。如1997年国务院证券委、人民银行和国家经贸委联合发文,规定银行、上市公司和国有企业的资金不能入市炒作股票,1997年7月1日实行的《证券法》也做了类似规定。但随后为了刺激股市,于1999年9月10日又批准三类公司和保险公司入市[12]。Р(3)从众效应。在有些时候,例如市场发生重大转折时,监管者很可能不会明确表达与市场相反的观点,而是跟随市场主流意见,表达与媒体和受媒体影响的一般社会公众的意见一致的监管意见。监管者的从众效应可以帮助监管者逃避发表或者实施与市场主流声音不一致的监管政策可能带来的失败的风险,但是却忽略了监管者的责任。Р(4)政府从制度上过度干预股票市场。政府不仅干预股票发行资格,与发达国家相比,我国政府也较多运用行政手段干预股票价格。政府的干预人为地加大或改变股市的运行方向和波动空间,使得股市内在的运行规律发生扭曲[13]。Р政府行为的不当或非理性,不仅放大了股票市场的风险,也加剧了股票市场的波动,尤其助长了投资者(个人和机构投资者)的投机行为,加大了股市的非理性泡沫,致使我国股票市场的非理性特征明显。市场在建立时,我国的政策、制度过于注重市场的筹资功能,而忽视完善和全面发挥资本市场本应有的功能,这导致了市场发育不完全,存在巨大的缺陷和隐患
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