渐回归于其真实价值,及价值决定价格,价格围绕价值上下波动。基于以上假设,我们构造下面两个函数,建立模型:反应函数:Pt=g(Et-1)预期函数:Et=f(Pt)Pt:t时刻的证券市场价格;Et:t时刻投资者的适应性预期。价格反应模型Pt=g(Et-1)Et=f(Pt)当市场在某一时刻收到某些因素的影响,证券价格发生变化,由于羊群效应的存在和市场认识的时滞,变化的基本形式如图-1羊群效应下的价格反应有效市场下的价格反应t0P正常反应过度反应调整正常反应过度反应调整正常反应图-1价格偏离函数:ΔP=Pt-pp:t时刻证券的市场价值;ΔP:t时刻证券的市场价格与价值的差。压力释放过度反应市场反转压力释放过度反应市场反转压力释放t0ΔP图2在羊群行为的影响下,单一市场因素对证券价格的影响的全过程可以用图-1的过程描述。同时需要说明,市场价格每一次的受到某些因素影响的调整的开始连接着上一个调整过程,上一个过程调整的程度与市场的有效性和两次影响之间的时间有关。市场越是有效调整时间越长,上一个价格反应调过程越有效,价格越接近证券真实价值,反之亦然。如图-2,还可以把价格的反应进一步划分成压力释放、过度反应、市场反转三个阶段。证券市场价格的反应过程也可以分厂三个阶段来描述。压力释放:当证券放市场受到某因素的影响,市场价格严重偏离其真实价值,其价值严重被贬低,进一步降价的压力越来越大,市场积累了很大的升值压力。理性投资者基于对市场的观察和信息分析,对市场未来的预期发生改变,认识到了投资实际的到来,从而改变其投资策略,进而影响到了市场的价格P,使其向合理的的市场价格靠近,升值的压力得到释放。过度反应:而由于噪音交易者的存在和市场价格变动的惯性,市场价格的变动超出其合理的程度,这又进一步影响到人们的预期,从而加强市场价格的变化趋势,在价格过度反应的同时,使市场上价格进一步上涨的压力会越来越多大。
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