们采用了下列步骤:Р权益资本成本(ke)的确定Р直接采用CAPM模型的计算结果。Р权益资本的市场价值(E)的确定Р E=[可比公司流通股股数+可比公司非流通股股数*(1-23.4%)]Р×评估基准日股价Р我国A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股,即股权分置,这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。中国证监会于2005年4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点的通知》,开始了中国资本市场的股权分置改革。目前,绝大部分上市公司已完成股权分置改革,除部分股票存在限售期以及少量上市公司尚未完成股权分置改革外,基本上已进入全流通时代。Р我们将股权分置条件下因非流通股和流通股的上市交易权利区别而导致的两种股票之间的交易价格差额称为流通性折价,对于可比公司涉及尚未完成股权分置改革的上市公司,其非自由流通股票的市场价值是在自由流通股票的市场价值基础上,考虑23.4%的流通性折价加以计算,这一流通性折价水平是根据北京注册会计师协会2006年研究课题《企业价值评估中非流动性折价问题研究》研究报告,对928家中国A股市场已完成股权分置改革上市公司的对价率平均值确定的。Р3、债务资本的市场价值(D)的确定Р债务资本包括所有有息负债,包括长期有息负债和短期有息负债。Р本次评估的债务资本采用市场价值。如果在债务发生日和评估日之间债务成本没有发生变动,债务的市场价值等同于其账面价值,评估时直接采用帐面值。如果在债务发生日和评估日之间债务成本发生变动,债务的市场价格就会有别于其账面价值,评估时则将债务的帐面值调整为市场价值Р。Р4、债务资本成本(kd)的确定Р债务资本成本采用目标公司债务的加权平均利率**%。Р5、所得税率(t)的确定Р所得税率采用目标公司适用的法定税率**%。Р根据以上分析计算,我们确定用于本次评估的投资资本回报率,即加权平均资本成本为**%。
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