Р 跟踪短期浆价走势，我们重点关注港口库存消化情况，?以国内三大港青岛、保定、常熟港纸浆库存变动走势作?为参考，6月底三大港口库存达到186万吨，库存较上?月增加2.8%，库存水平仍处高位。全球纸价发运量稳?定在均衡水平，但由于海外经济恢复较慢，许多纸浆改?运到中国销售，导致国内库存依然高企。Р国内港口木浆库存（千吨）Р全球纸浆发运量（千吨）Р2500?2000?1500?1000?500Р6000?5000?4000?3000Р0Р数据来源：卓创数据库，西南证券整理Р8РРР纸浆底部盘整，吨盈利有望上行Р 2018年底以来纸价与浆价虽呈不同程度下行走势，但Р主要纸企文化纸毛利率情况Р浆价下行幅度更大。行业吨纸毛利在去年三四季度达到?历史高位，后文化纸价格下行吨毛利回落，目前盈利水?平处于低分位。近期随着纸价开始反弹，吨纸毛利开始?呈上行态势，盈利能力有望回归。Р34%?32%?30%?28%?26%?24%?22%?20%Р 太阳纸业、晨鸣纸业的文化纸毛利率走势与行业类似，?但展现出了更强的价格韧性。主要表现在价格下行期龙?头间议价力强，毛利率能稳定在20%以上，一旦价格提?升，龙头毛利率能达到30%以上。Р2017H1Р2017H2Р2018H1Р2018H2Р2019H1Р2019H2Р太阳纸业-文化纸Р晨鸣纸业-双胶纸Р双胶纸吨毛利情况（元/吨）Р铜版纸吨毛利情况（元/吨）Р1600?1400?1200?1000?800?600?400?200?0Р1200Р1000?800?600?400?200?0Р2017/1/3Р2018/1/3Р2019/1/3Р2020/1/3Р-200Р-400?-600?-800Р2017/5/26Р2018/5/26Р2019/5/26Р2020/5/26Р-200Р-400Р数据来源：Wind，卓创数据库，西南证券整理Р9
全文预览
