何决定各种比率的财务杠杆如何影响普通股权益回报营业负债杠杆如何影响普通股权益回报净经营资产回报率(RNOA)与资产回报率(ROA)有何区别利润率、资产周转率和它们的复合比率如何影响净经营资产回报如何进行借款成本分析如何运用盈利能力分析深刻地看待公司经营活动的问题11-*分析:预测和估值分析是确定公司目前的状况预测是看公司未来的变化11-*ROCE分析图解11-*ROCE驱动因素ROCE可以按其驱动因素分解为三个层次来分析:杠杆分析经营盈利能力分析PM,ATO,NBC等因素的分析11-*第一层次分解:分析财务杠杆效应(FLEV)因此ROCE是经营活动和融资活动的加权平均:RNOA?=OI(Aftertax)/NOA (净经营资产回报率)FLEV?=NFO/CSE (财务杠杆)NBC =NFE(aftertax)/NFO?(净借款成本)SPREAD?=RNOA–NBC (经营差异率)Spread11-*财务杠杆等式普通股权益回报率=净经营资产回报率+财务杠杆×经营差异率ROCE=RNOA+FLEV×[RNOA–NBC]这个表达式表明ROCE可以分解为三个驱动因素:净经营资产回报率: RNOA财务杠杆: FLEV=NFO CSE净经营资产和净借款成本差额:RNOA-NBC11-*ROCE=RNOA+[FLEVxSPREAD]-4%-2%0%2%4%6%8%0.000.250.500.751.001.251.501.752.00FLEVDifferencebetweenROCEandRNOA(ROCE-RNOA)SPREAD=6%SPREAD=4%SPREAD=2%SPREAD=1%SPREAD=0%SPREAD=-1%SPREAD=-2%ROCE和RNOA之间的差额是如何随财务杠杆变化的11-*通用食品公司:重新编制的资产负债表11-*财务杠杆效应:2008年通用食品公司11-*
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