本利得(风险小)(风险大)由于大部分投资者都是风险厌恶型,他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得,因此公司应维持较高的股利支付率,即:“双鸟在林,不如一鸟在手”。(二)“一鸟在手”理论**(三)税差理论●基本思想:由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率,这样,公司留存收益(而不是支付股利)对投资者更有利。由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生,同时考虑到货币的时间价值和风险价值,即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同,实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股利的股票必须比不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率,才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。**传统股利理论小结——“一鸟在手”理论——主张高股利政策税差理论——支持低股利政策股利无关论——认为股利是无关的,企业无需制定股利政策**二、现代股利理论传统的股利理论得出的结论是相互矛盾的。在此基础上西方财务理论研究者进一步放松了MM理论的假设,对股利政策提出了不少合理的解释,形成了各种现代股利理论。**(一)剩余股利理论剩余股利理论(SurplusDividendPolicy)认为,在现实经济中,如果存在着发行费用,就可能对公司的股利政策有影响。公司发行新股的成本高于内部留存利润的成本,于是发行费用的存在改变了公司对内部融资还是发行新股融资的漠不关心的态度,只有当利润超过投资需求时,公司才发放股利。**(二)“客户效应”理论“客户效应”理论是对税差理论的进一步发展。该理论认为公司的任何股利政策都不可能满足所有股东对股利的要求,股利政策的变化,只是吸引了喜爱这一股利政策变化的投资者。**(三)信号理论信号理论认为——股利能够传递公司未来盈利能力的信息,从而股利对股票价格有一定的影响。当公司支付的股利水平上升时,公司的股价会上升;当公司支付的股利水平下降时,公司的股价也会下降。
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