存量可以超过1万亿美元。?美国是最早探索实现创业资本运作组织制度化(机构化)的国家Р美国创业资本产业的发展及其经验借鉴Р一、美国创业资本产业的起源与发展历程? 从创业资本运作机制演变的角度,美国创业资本产业发展历程分为五个阶段:Р美国创业资本产业的发展及其经验借鉴Р(一)从19世纪“天使资本”(Angel capital)到1946年“美国研究与开发公司”(ARD)成立:美国创业资本的起源与初步组织制度化?19世纪末一大批富有个人所从事的油田开发、铁路建设等创业项目投资?20世纪初,一些投资银行、金融公司和实业公司也开始以自有资金直接向其它企业进行创业投资?ARD于1946年应运而生,具备了投资基金所特有的“集合投资、专家管理”本质特征,标志着创业资本发展到了创业投资基金这种组织制度化的新阶段Р美国创业资本产业的发展及其经验借鉴Р(二)从1946年ARD公司成立到50年代小企业投资公司制度的探索与60年代有限合伙创业投资基金的兴起:美国的创业资本发育成为一个独立的产业?1958年颁布了《小企业投资法》,确立了小企业投资公司(即小企业投资基金)制度:小企业投资公司由小企业管理局颁发许可证,专门向规模较小的企业投资,并提供低息贷款Р美国创业资本产业的发展及其经验借鉴Р2. 但由于小企业投资基金存在一些内在不足,在快速发展一段时间后就陷入了困境?获得优惠贷款的小企业投资公司为了按时支付本息,以债务形式投资于有短期还款能力的企业?公开上市的小企业投资基金吸引的主要是个人投资者,他们难以充分评价基金投资的风险,在1963年股市转熊期间,公开上市的小企业投资公司的市价暴跌?受《投资公司法》、《投资顾问法》限制,小企业投资公司的管理人不得获取业绩报酬,只能获得低廉的工资收入,故难以吸引优秀的管理人才?《小企业投资法》的过多限制条款使基金投资运作空间过于狭窄?繁重的公司税负使之运作成本过大
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