三、资本结构理论РMiller & Modigliani: M&M理论(1958)?命题一:总价值不变规律(资本结构无关论)?命题二:若公司资产的预计收益不变,增加资本结构中的无风险负债时,有负债公司的股东所要求的收益率将相应呈线性上升。?*发展?*两种杠杆Р四、股利政策理论РMiller & Modigliani: 股利政策无关论(1961)Р若公司的投资政策保持不变,在完美市场条件下,现金股利的支付与否不会影响公司的总价值。Р五、资本资产定价模型Р夏普:资本资产定价模型(CAPM)(1964)?系统风险与非系统风险?描述和量化资本市场的风险程度并定价?市场投资组合(market portfolio):最有效的风险资产投资组合?资本市场线(capital market line, CML):投资组合选择集Р六、有效资本市场理论Р珐码(Fama):有效资本市场理论(1970)?从统计上和概念上定义了有效资本市场:有效是指资本市场将有关信息融入证券价格的速度和完全程度。?区分了三种程度的“有效”:弱式有效;半强式有效;强式有效Р七、期权定价理论РBlack & Scholes: B-S模型(1972)?提供了期权定价的简单方法?在买入和卖出期权时定价只考虑五种因素:履约价格、股票现行价格、期权合约的剩余有效期、股票收益的风险程度和无风险利息率?缺点:往往出现系统偏差;假定不派股利;只能运用于欧式期权Р八、代理理论РJensen & Meckling: 公司代理成本模型(1976)?代理问题产生的原因:收益与成本不配比;目标不一致;信息不对称;努力程度不易测量加剧? *自由现金流*两种矛盾?代理成本的组成:? 担保支出(bonding expenditures)? 监督支出(monitoring expenditures)? 剩余损失(residual loss)?*企业与市场
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