《股票市场价格的行为》(The behavior of Stock Market Prices,1965 )论文,提出了有效市场假说,指明了市场是鞅模型,或者“公平博弈”, 就是说,信息不能被用来在市场上获取利润。?有效市场假说与奥斯本的假设 5相似,从纯形式上说,有效市场假说并不要求时际的不相关性或者只接受不相关的同等分布的观察。而随机游走模型则要求这些假设。如果收益是随机的,市场就是有效率的,即“随机游走”一定是市场有效率, 但是逆定理不一定正确,即市场有效率不一定是“随机游走”。 2016-12-26 金融市场学第九章市场理论 9二、有效率市场假说及其检验?法玛的有效市场假说以理性投资者为假设前提, 吸取了巴歇利埃,肯德尔和奥斯本观察的精华, 即收益的随机游走意味着市场有效率但又不局限于此。?法玛的假设是更为宽泛意义上的有效率,随机游走只是市场有效率的一种形式。其宽泛性还体现在有效市场与经济学一贯的完善市场假设不同。 2016-12-26 金融市场学第九章市场理论 10 (一)完善的市场与有效率的市场?完善的市场必须具备以下条件: ?市场是无摩擦的。即没有任何交易成本,所有的资产都具有完全可分性和可交易性,并且没有任何约束性规定。?在产品市场和证券市场中有完全的竞争。在产品市场中的完全竞争,是指所有的生产者都以最小的平均成本供给商品和劳务;而证券市场中的完全竞争是指所有的参与者都是价格接受者。 2016-12-26 金融市场学第九章市场理论 11 ?市场是提供信息的作用。即信息是无代价的,被所有个人同时接受。?所有个人都是理性预期效用最大化者。?法玛的有效率市场假说是一种广义上的有效率, 不管市场是否有配置效率或者运作效率,只要所有应得的信息都反映在资产价格中,市场(从信息上说)就是有效率的。基于这点,有的人就把市场有效率,称为信息的有效率,即证券价格对信息的反映。
全文预览