投向是一个企业没有合Р理利用资源的一种行为,其本质是公司资本投资效率低下。致使公司的投资低效Р率重要的原因之一就是信息不对称,国外学者的理论基础和研究方法给我们的研Р究提供了新的研究方向,例如信息经济学中的信息不对称理论。Р 梅耶斯(Myers,1988)研究发现企业投资效率低下是往往伴随着信息不对称Р现象的出现。例如具有优势的内部管理者和处于劣势的外部投资者之间就有可能Р会出现信息不对称的情况,具体表现为有关企业对外投资项目的现金流或企业现Р有资产价值方面的信息不对称。当这种信息不对称的情况发生时,投资者就可能Р会错误地估计企业为实施投资项目而进行的股权融资证券的价值。企业股票价值Р的高估会引起企业投资决策过程中的过度投资,反之如果企业股票价值被低估则Р会造成企业投资不足。Р 拉纳亚南(1988)、赫因克尔和泽奇纳(1990)等研究发现,并不是所有信息不Р对称的情况都会导致过度投资,只有当信息不对称情况的出现影响到新投资项目Р价值时,才有可能会导致出现过度投资。换句话说,有可能某些项目的净现值为Р负时,由于信息不对称的原因,这些项目也被实施了。其根本原因是当我们只能Р观测企业的新项目是否被实施来判断企业的价值时,那么我们无法仅通过该项目Р的净现值就将企业完全区分开。企业可以通过出售高估权益来弥补项目负净现值Р造成的价值损失,这样就可以避免其企业整体价值的下降。由此我们可以得出结Р论,即当项目净现值较低时,我们可以找出那个负的净现值投资决策点,在这个Р决策点之上所有的项目我们都可以选择实施。Р 1.2.2 国内研究文献综述Р (1)募集资金投向变更行为的原因Р 这是有关募集资金投向变更这一问题的研究成果相对完善的方面。有的国内Р学者从理论上对募集资金投向变更行为的原因展开规范分析,有的学者则从上市Р公司公布的财务数据中找到联系点,运用实证的方法寻找原因。虽然方法有所不Р 2
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