年创业板的牛市让这些 alpha 基金大赚不少,但是同质化的投资策略缺乏创新,Р 2013 年唯一亮点的就是量化定增产品,这样的产品由于有事件驱动收益率为正的确定性较Р 强。IPO 在 2012 年 11 月 3 日开始暂停,尤其是 2013 年整年都没有重启,大量有融资需Р 求的公司只能通过增发股份来获得资金,顺应的定增产品开始大显其手。其中有盈峰资本Р 发行的“盈峰量化”系列产品表现较好。2013 年也是股票 alpha 策略高度发展的一年,朱Р 雀投资和重阳投资和尊嘉资产都开始大量发行股票中性产品。Р 发行高峰Р 2014 年量化对冲产品出现一波高峰,全年信托和券商资管发行的产品就近 600 只,Р 尤其是当年基金业协会推行私募基金发行备案制,许多的私募基金不再通过信托或资管等Р 平台发行产品,而是备案之后直接由私募基金本身发行产品。由于统计口径的缺失,此类Р 发行的产品无法直接统计到,因此 2014 年全年各种方式累计发行的量化对冲产品数量将Р 远超 600 只。爆发性增长下,隐忧开始显现,虽然 2013、2014 年量化对冲产品数量急剧Р 增加,但是策略方面反而出现同质化,我们发现这些产品的绝大部分都是以做股票中性策Р 略为主兼做少量套利,金融市场稳定性的基础是百花齐放的产品,产品业绩稳定性的基础Р 是多种多样的投资策略,然而在爆发式增长的背景下,国内量化对冲江湖隐现一个巨大矛Р 盾,即市场对量化对冲产品日益增长的需求与市场金融工具相对缺失的矛盾。目前市场的Р 对冲工具仅仅由沪深 300 股指期货和融券,但是由于种种原因,融券在量化对冲产品中的Р 运用率并不高,我们统计到仅仅有一只产品明文规定有融券操作,而且操作也仅限于借出Р 券源给外部机构。这种成长矛盾下的危机终于在 2014 年下半年上涨行情中爆发,由于策Р敬请参阅报告结尾处免责声明Р 华宝证券 10/35
全文预览
