或者 g ↑=> V ↑思考: 哪些因素会导致 r 下降? 哪些因素会导致 g 上升? g 上升一定会导致 V 上升吗? 7 究进一步的解释 n r --- 投资的必要报酬率, 与投资的风险相适应?风险:系统性风险,非系统性风险?计量:CAPM 模型, 其它 n g --- CF 的增长率?投资者关注增长率的变化及由此导致的股票价值的变化?增长率高只能表示公司有较高的股价(比如市盈率高), 并不表示股价能够上升。?增长创造价值的前提:ROIC> 8 究估值理论渗透于行业研究与公司研究之中 n 是什么驱动了股票市场? 是“盈利的增长率”变化, 而非“盈利”。更进一步讲,实际上是大众对盈利增长率的变化趋势的预期在驱动股票市场 n 分析师的任务:寻找大众对未来的预期曲线与我的预期曲线是否存在差异,以及跟踪大众的预期曲线与实际曲线之间是否存在差异 n 启示:股票估值方法给我们带来的并不仅仅是一套套的计算公式,而是思考证券市场许多问题的逻辑方法 n 股票分析师:从股票估值的角度看待行业研究与公司研究 9 究 1.4 行业研究的主要任务 n 帮助公司研究形成对未来的预期?行业分析与预期--- 公司资源秉赋条件与公司战略选择--- 公司经营行为--- 公司业绩预期--- 股票估值--- 投资评级 n 帮助公司研究寻找适用的股票估值方法以及参照系 n 行业比较,帮助制定投资组合的策略 n 提升对国民经济形势的理解以及对国民经济结构的评价 10 究 1.5 分析师的主要工作 n 查找资料, 收集信息 n 调查, 收集信息 n 讨论, 交流信息、方法 n 分析, 信息+ 方法, 建立模型 n 预测, 分析师的任务不是解读过去, 而是预测未来 n 判断, 在对未来预测的基础上对现在做判断 n 撰写报告 n 推介 n 公共关系 n 其它我们不是读报机、传声筒、新闻记者、评论员、财经公关
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