往往在造成其产量骤增的同时使另部分金属过剩。这就造成铂族金属内部出现了结构性的紧缺，尤其是因铂、钯所占百分比很大(超出90%)，所占百分比不到5%的铑产量不可能单独猛增[6]。РРР 4、2021年铂族金属市场展望Р 1)宏观经济金融环境分析。未来2年美联储将继续收紧货币政策，包含加息和缩减再投资规模，不过因为欧元区等其它发达经济体形势良好，欧洲央行(ECB)也已开启了缩减QE规模的进程，美元指数延续弱势震荡，为铂族金属价格反弹行情提供了主要的外部环境。2)铂市场展望。自2021年以来，铂和金价格走势趋近，铂较金的贴水稳定在-200~-400美元/盎司区间。铂定价逻辑将从“实物供需平衡表主导”的工业品模式转至“贵金属+工业贴水”的金融品模式。在实物供需基础面趋向均衡的背景下，价格走势将更多受到金融交易层面原因的影响，其它资产价格的波动将传导至铂。展望2021年，全球铂供需将愈加平衡或略有供给过剩。国际现货铂价格将继续呈区间震荡走势，价格有望触及2021年中的高点1200美元/盎司一线，但以后将回调，而850~900美元/盎司将成为下方底部。3)钯和铑市场展望。在历史库存已多年大量消耗的背景下，钯价格对于供给短缺的敏感度将大幅提升。在现货市场，下游钯消费用户及贸易商将更多经过租赁、掉期等获取现货。图5所表示为彭博资讯2021~2021年伦敦钯1个月掉期率。2021~2021年钯的远期价格曲线有望延续全方面贴水的情况，且近端贴水深度加大。供给缺乏弹性、库存低位及汽车行业需求强劲支撑钯和铑价格，市场需求只能继续依靠消耗库存来满足，而投机需求更会令价格短线超调。展望2021年，钯将进入供给短缺的第10个年头，全球实货供给短缺将成为愈加棘手的问题。受此影响，钯和铑价格将延续强劲走势，最高将触及1350美元/盎司和2600美元/盎司。РРР 包顿程天泽单位：中国银行总行全球市场部
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