险报酬率;Р βj——项目 j 的不可分散风险的β系数;Р Rm——所有项目平均的贴现率或必要报酬率。Р (二)按投资项目的风险等级来调整贴现率Р 这种方法是对影响投资项目风险的各因素进行评分,根据评分来确定风险等级,并根据风险等级来调整贴现率的一种方法。Р (三)用风险报酬率模型来调整贴现率Р 特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算:Р 式中,Ki ——项目 i 按风险调整的贴现率;Р bi——项目 i 的风险报酬系数;Р Vi——项目i的预期标准离差率。Р 按风险调整贴现率以后,具体的评价方法与无风险的基本相同。这种方法,对风险大的项目采用较高的贴现率,对风险小的项目采用较低的贴现率,简单明了,便于理解。但这种方法把时间价值和风险价值混在一起,人为地假定风险一年比一年大,这是不合理的。Р 二、按风险调整现金流量法Р 风险的存在使得各年的现金流量变得不确定,因此,就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量,然后进行长期投资决策的评价方法,叫做按风险调整现金流量法。具体调整办法很多,这里介绍最常用的肯定当量法。Р 所谓肯定当量法就是把不确定的各年现金流量,按照一定的系数(通常称为约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的数量,然后,利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。Р 约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的现金流量的比值,通常用d来表示。在进行评价时可根据各年现金流量风险的大小,选用不同的约当系数。Р 约当系数的选用可能会因人而异,敢于冒险的分析者会选用较高的约当系数,而不愿冒险的投资者可能选用较低的约当系数。为了防止因决策者的偏好不同而造成决策失误,有些企业根据标准离差率来确定约当系数。采用确定当量法来对现金流量调整,进而作出投资决策,克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点,但如何准确、合理地确定约当系数是一个十分困难的问题。
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