资,利率为16%,则IRR=14.15%>(1-25%)×16%=12%。如果股权融资要求的投资回报率为15%,而又能从银行借贷一半的初始投资,若借贷年利率为10%,=0.5×15%+0.5×(1-25%)×10%=11.25%。项目的内部收益率还是大于资金成本,说明项目从盈利能力上是可以考虑的。Р融资后的盈利能力分析Р对项目进行融资前的分析后,如果给定的融资方案如下:Р建设投资8000万中,权益投资为4000万元,分年出资为1500万元、1500万元和1000万元,不足部分向银行借款。银行贷款利率8%,建设期利息资本化后计入第四年初。投产后(第四年末)开始还贷,每年付清利息,并分10年等额还本。Р流动资金投资2490万元,全部向银行借款(始终维持借款状态),年利率也是8%。Р解:融资后的盈利能力分析Р借款需要量计算,见表5。Р固定资产投资借款建设期利息计算,见表6。Р假定每年借款发生在年中,当年借款额只计一半利息。第四年初累计的欠款即为利息资本化后的总本金。Р固定资产折旧计算Р融资后的年折旧费计算,建设期利息计入固定资产原值内Р年折旧额=8000+4991-3%15≈550(万元)Р第15年末回收固定资产余值为Р(8000+499)-550×12=1899(万元)。Р固定资产投资还款计划与利息计算Р第四年开始支付每年的利息再还本金的1/10,10年内还清,利息可计入当期损益,见表7。Р利润与所得税计算Р融资后的利润与所得税的计算如表8所示,据此编制全部投资(融资后)及权益资金投资现金流量表。Р融资后的全部投资现金流量表,见表9。Р融资后的全部投资内部收益率IRR=15.11%,投资回收期为Pt=8.14年。Р权益资金投资现金流量表(表10)Р权益资金投资的内部收益率IRR=21.62%,如果现有投资机会最低吸引力的收益率MARR不高于21%,则该项目对投资者是有吸引力的。
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