7 196 9. 03 其他抵押借款 266. 39 229. 92 245. 39 有回购协议的证券 137 9. 48 181 7. 32 197 1. 28 借贷证券 279. 42 533. 07 548. 47 应付账款 656. 43 803. 46 961. 48 银行存款 216. 97 293. 63 288 . 29 非流动负债:长期借款 100 8. 19 123 1. 50 128 2. 85 负债总额 584 7. 32 668 5. 73 761 2. 03 股东权益: 211. 29 224. 90 248. 32 负债和股东权益 605 8. 61 691 0. 63 786 0. 35 杠杆率 27. 67 29. 72 30. 65 根据表 7 ,雷曼兄弟的股东权益之少与总资产之大形成惊人对比——拥有 6000 多到后来近 8000 亿美元总资产的雷曼,净资产只有 200 多亿美元,而且一直以来也未获得显著增长。对于投资银行而言,净资产是风险冲击的缓冲垫,用以防止银行挤兑造成的破产和清算,起风险保护作用。但持有大量的净资产也将导致银行盈利效率低下,所以投行一般都尽量减持净资产量,可是从表中来看雷曼为了自身的高盈利水平牺牲太大了。从表中“持有的金融工具存货”这一项目的显著增长可以看出,在2007 年至 2008 年次贷危机逐步升级的过程中,雷曼的投资热情并未止步,继续购入大量的住房抵押债券和高风险资产,使杠杆系数从 27.67 一路升至 30.65 ,几乎达到了华尔街的最高水平。这就是雷曼兄弟高财务风险的所在了,如果其资产缩水 3.3% ,在这样一个高杠杆的放大作用下雷曼足以破产。下表是以雷曼兄弟与同一时期( 2007 年第三季度)华尔街其他投行的杠杆率相比较的柱状图 10: 表8: · 10资料来自: bloomberg. 中金公司研究部
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