期,而通胀数据却明显高于市场此前的预期。尽管工业增加值增速仍然较快,我们认为库存的作用不可忽视,一旦终端需求开始回落,会进入去库存过程,届时工业增长速度便会回落。从货币供应增速、信贷和PMI 指数的走势看,经济回落的效应应该会在二季度开始体现出来。同时通胀压力仍然较大,政府抑制通胀的态度依然坚定,势必会影响短期经济增速。 Р 然而对于市场来说,我们认为下跌空间有限。首先,前期为经济复苏投入了大量的货币,当前货币存量绝对数很大;其次,房地产投资调控效果显现,部分地区成交量下滑,资金不排除会流向股市;此外,当前市场整体估值较低,继续下跌的空间有限。因此我们认为未来市场将呈震荡格局,待通胀压力有所缓解后,货币政策逐渐开始放松,市场才将会有更好的表现。 Р 基于对未来市场的判断,我们建议风险承受能力一般的基金投资者,配置股票仓位适中的混合型基金,并注重对管理人择股能力的考察,待未来通胀压力降低后再考虑增加组合的进攻性。对于风险承受能力较强的投资者依然可以配置股票型基金,但须注意股票型基金在整个资产组合中的配置比例不宜过高。 Р 对于基金管理人来说,理论上在震荡市场中,通过预测市场短期的涨跌做波段操作,可以获得较高的收益;但从实践角度考察,通过择时来获取持续超额收益的难度很大。然而选择表现相对较好的行业,以及挑选行业内优异的股票,对于基金管理人来说是更容易把握的,这也是他们的优势所在。因此,结合未来市场特点,建议投资者在挑选偏股型基金时应重点考查基金管理人的选股能力。选择那些在波动市场下业绩表现相对优异,业绩归因偏重个股选择能力的基金。 РР 此外,震荡市场下,即使市场出现较大的跌幅,基金投资者也不宜一次性将资产配置到位。对于此时希望投资基金的投资者,我们建议采用定期定量投资的投资方式,这样可以有效降低基金投资成本。 Р (作者单位:招商证券) Р 31400430
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