收目标的服务机构尤其是负责单项资产的管理人,提供分红奖励,给予其足够的权利和丰厚的刺激;二,要求服务商持有一部分股权持有次级债券,在证券化资产池中享有权益;三,一部分服务费随资产处置进度并根据实际处置业绩支付。在实际证券化运作中,往往需要根据各国的法律政策、会计(42)与税收制度、信用环境、金融市场发展情况,考虑投资者的风险-收益要求和流动性偏好,从交易成本、效益等的角度来构造特定的交易结构,达到降低融资成本的目的。实践表明,不良资产是可以证券化的,资产证券化并不是要把坏资产变成好资产,而是如同通过切割,把一篮子坏苹果中好的一部分切出来卖给外部投资者,部分可能会坏的留在发起人或其他的信用增强者手中,明显已坏掉的部分则丢弃掉(43)。和其它不良资产处置方式相比,资产证券化的优势在于:1.能同时批量处置大规模不良资产、有效转移风险,使处置时间缩短而回收现金时间提前,有利于缓解不良资产规模与处置进度的困境。2.在供给刚性、需求由少数投资者垄断的不良资产市场中避免出现卖断交易的一次性定价困难、银行损失加大的问题,发起银行能获得资产升值的剩余索取权,有利于缓解快速处置压力与回收价值之间的矛盾,促进贷款二级市场的发展和不良资产价格发现机制的形成。3.降低银行的融资成本、降低资产业务的资本密集度,为银行提供调整资产结构的空间,从整体上提高银行的资本回报率。4.在处置科学化、专业化的同时,银行仍能作为贷款的服务商保持和客户的正常业务往来关系。5.丰富证券市场的投资品种,促进资本市场产品与制度创新。因此,资产证券化对于解决银行系统积累的不良资产问题具有积极的作用。〔1〕安东尼.桑德斯:《信用风险度量》,机械工业出版社,2001年。〔2〕何小锋等著:《资产证券化:中国的模式》,2002年。〔3〕涂永红、刘柏荣:《银行信贷资产证券化》,2000年。〔4〕沈沛主编:《资产证券化研究》,1999年。
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