增量高达近2万亿,推升了股票市场的“暴涨”。但随后情况发生了逆转。经济下行压力加大,传统吸纳资金的部门在一定程度上从“去杠杆”恢复到“加杠杆”的状态。金融市场担心美联储9月加息可能导致新兴市场货币贬值和资金流出。与此同时,监管部门为了防范过度和无序杠杆带来的后患,加大了场外配资的清理力度,在一定程度上造成了股票市场的“去杠杆”,资金加速从股票市场流出,导致出现了股票市场的“急跌”。股市波动反映了对经济转型、改革红利的过高预期与短期经济表现未达预期的矛盾。另一方面,从市场看有资本市场自身的制度建设和专业认知等技术原因,包括但不限于:第一、杠杆的过度、无序应用和金融产品监管不完善导致监管层难以实时监测、量化股票市场的风险状况,是本次股市异常波动的最重要原因;第二、市场机制多空不协调导致积累了大量风险,同时金融衍生品和套利对冲等金融工具运用不力,阻碍了股票市场自身功能的正常发挥;第三、交易机制方面的设计缺陷加剧了本次股票市场异动的幅度;第四、投资者结构散户化问题突出,投资理念偏短视,价值投资理念弱化,羊群效应明显。第五、在新股发行制度、上市公司行为规范等方面存在一些漏洞。另外,社会舆论环境加速资金入场,部分媒体言论助推牛市思维。媒体未在舆论监督和市场净化中发挥应有作用,在散户主导的股票市场中,媒体对股票市场的方向产生了顺周期的推动作用。(一)转型和改革推动了市场一致预期的快速变化转型和改革为中国经济注入了新的长周期活力。中国当前正处在经济结构转型的过渡期,第三产业占GDP比重日益增加, 并从2013年开始超过第二产业。从A股的市场结构来看,2014 年中小板企业净利润增速20%,创业板净利润增速16%,远高于主板(剔除金融石油石化)的4.01%。因此从2012年末开始, 我们观察到了以“互联网+”为特征、以创业板为代表的新兴产业板块的崛起。十八届三中全会以来,各个领域的市场化改革
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