资料来源:中金公司研究部基金和 QFII 的规模不断壮大有利于培养转债投资的中坚力量。从二级市场的前十大持有人分布比例来看,基金和 QFII 的持有比例大幅上升,如股票和债券型基金的持有比例从一级的 7.9% 升至二级的 23.5% ,而 QFII 更是从一级的 0.3% 攀升至 10.4% 。这些投资者在资金量有限、一级中签率低获得“筹码”较少的情况下, 从二级市场直接购入转债品种,注重转债的价值投资,是真正意义上的长期投资者。 2005 年基金有望继续扩容, 目前规模已达到 2675 亿元(不包括货币市场基金) , 假定 05 年增长 30% ,并且有 10% 进行可转债的投资,新增资金可达 80.25 亿元。而 2005 年 QFII 在额度限制等方面将进一步放开,也有望继续保持快速增长的态势。 04 年末 QFII 投资额度达到 34.25 亿美元,较 03 年翻了一番,假定 05 年达到 50 亿美元并且新增资金有 20% 投资转债,则新增资金将达 26 亿元。这两类投资者的新增资金合计在 100 亿元以上,占我们预计的 05 年发行规模的一半。此外, 随着一二级市场价差收益空间的缩小,保险公司、企业年金、社保基金等潜在的长期资金也有望加大对转债的二级市场的投资。不过这些资金更注重安全性,对于时机的选择会非常耐心,在品种选择上也会优先考虑风险小、债性强的转债。转债市场中债性投资者的力量有望加强。保险公司、债券型基金以及社保基金应都属于偏债性的投资者, 但在实际投资转债时并没有将其看作纯债品种的替代品, 更主要的将其视为股票替代品,达到间接投资股票的目的。转债市场缺乏真正的债性投资者使得债性较强的转债品种一直受到市场的忽视。随着我国转债品种的多样化,转债本身分化将更为明显,部分债性较强的转债品种从风险和收益的角度已经具备了较好的投资价值,值得这些债性投资者重新关注。
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