73.92.1\r资料来源:wind,中国银河证春研究院\r通过以上总结,可以看到22年一季度电子行业大部分个\r股出现了增收不增利的情况,即归母净利润的增速小于营收增\r速,整体而言头部公司体现出了更高的抗风险和抗周期性的能\r力。少数细分赛道如模拟芯片、汽车芯片、FPGA、功率器件、\r半导体设备、半导体材料、VR/AR整机等依然保持了较为强\r劲的增长。一季报大部分板块都出现了库存金额进一步升高的\r情况,去库存的过程有望持续到三季度。一季报大部分板块经\r营性活动现金流净额/营收的比值同比21年一季报有所恶化。\r考虑到年初至今电子指数跌幅居前,我们认为市场已经基本反\r映了二季度疫情反复、上游大宗商品价格上涨、物流不畅、下\r游需求疲弱的预期。\r三、机构持仓有所降低,板块估值接近18年大底\r根据wind数据,22年一季报,基金公司持有SW电子板\r块股数量从335降低至220家,基金公司持股市值从8978亿\r元大幅降低至4003亿元,占流通A股比例从6.95%降低至\r4.06%o\r从中央汇金和证金资管持有电子股的情况来看,清仓减\r持了欧菲光431万股,小幅减持经纬辉开4.7万股,上期持有\r的TCL科技、三环集团、三安光电、歌尔股份、大族激光、\r环旭电子、超声电子、依顿电子、佛山照明持股不动,大幅增\r持立讯精密3850.88万股。从基金公司增减持的详细数据来看,\r主要减持了面板、消费电子、安防等龙头公司,增持了一些细\r分领域的中小公司。\r我们选取16年以来SW电子以及SW二级子版块采用历\r史TTM整体法的市盈率数据(剔除负值),可以看到电子板\r块当前市盈率为23.8倍,处于16年以来的5.92%分位数,全\r部A股处于16年以来的14.4%分位数,整体板块相对A股处\r于超跌状态,即便考虑业绩下修的风险,整体板块的估值也处\r于相对低位。