确定的水利农机标的来源: 光大证券 撰写时间: 2012-11-02 今年前三季度公司的营业收入同比增长24.46%,而净利润同比增长39.26%,综合毛利率为24.32%,同比提高4.17个百分点。光大证券认为,其原因一方面是原材料价格下降;同时,去年公司花大气力培育经销商,营销费用较高,拉低了毛利率。今年出货量增长24%,但生产人员和制造费用并没有增加,年初少部分产品还有提价,因此毛利率有所提升。农机补贴政策刺激产品销售产能释放潜力较大与A股市场其他两家水泵公司相比,新界主打农用泵市场,已有40余种产品进入国内农机补贴目录(财政补贴率30%),在行业中上榜产品数量最多。农用水泵均价500元左右,使用寿命2000小时,类似于低值易耗品;交货周期1个月左右,属于典型的快速周转产品。光大证券预计,公司募投项目年底前陆续投产后,产能随之增加100-200万台,后续产能扩张弹性较大,不存在产能瓶颈问题。擅长开拓网点渠道市占率提升空间极大我国农用泵市场极为分散,总体上看产品大同小异,市场营销是关键。新界在农用泵市场深耕多年,善于和各地农机局、农机推广站、农机合作社展开营销,在农村用户中历史悠久、口碑较好。公司在国内各主要省市设有15个区域配送中心,拥有1100家一级经销商和3500家二级经销商,目前还在扩张过程中。尽管新界已经连续三年国内销量第一,但市占率仅有4%。随着国家农田水利投入的加大,农田水利用泵的市场空间极为广阔。海外收入持续增长亚非拉地区增速快于欧美公司内外销比例基本平分秋色。在欧美经济不景气的情况下,前三季度公司海外业务增速超过30%,尤其是亚非拉市场收入增幅突破40%,亚非拉市场在海外市场的收入占比提高到80%。新界的出口水泵全部是自主品牌,没有贴牌生产,与国内同行相比不用受制于人,在墨西哥、俄罗斯、智利等地很受欢迎。光大证券判断公司将不断提升传统海外市场的优势。
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