加公司债务并不能提高公司价值,因为负债带来的好处完全为其同时带来的风险所抵消。考虑所得税后,由于存在节税收益与破产成本同时存在,二者存在此消彼长的关系,所以需要对二者进行平衡。70年代,一批财务学家强调权衡债务资本的利弊,即在MM模型II的基础上再考虑破产成本,被称为权衡学派。13.公司是否有最优资本结构(债务比率)?在资本结构处于非最优的情况下,公司是否应该调整有关资本的规模而实现最优资本结构?为什么?(提示,根据ZZ杠杆模型,分一般情况、债务比率较高、债务比率较低三种情况说明。)公司有最优资本结构;根据ZZ杠杆模型,一般情况下,企业无需调整资本结构;债务比率较高时,其破产成本比节税收益高太多,会降低公司价值,这时候,应该调整资本规模实现最优资本结构;债务比率较低时,节税收益没有得到利用,企业价值也是最高,所以应该调整资本规模实现最优资本结构。14.在关于股票价值部分,几乎所有财务课本中的模型都没有考虑公司的资本结构(即没考虑债务比率对股票价值的影响),这是正确的吗?为什么?正确。根据MM模型II,资本结构对企业价值的贡献可以用节税收益减去破产成本来衡量,而节税收益和破产成本本身就很小,其差额就更小了。所以尽管资本结构对企业价值的影响是存在的,但是这个影响并不大,再加上很难去度量资本结构对企业价值的影响,所以,通常股票估值不考虑资本结构。15.在MM模型I之后,人们对债务资本的利弊认识得到提高,即认识到债务资本的利弊分别为节税收益和破产成本,可是,为什么历史上在没有公司所得税时(即负债只有弊而没有利的情况下)照样有公司负债?因为企业自身的资金毕竟有限,面对无限的投资机会的时候,当企业决定投资于好的机会的时候,自有资金就可能出现不足的情况。如果不借债,就失去了投资机会,而这个损失与利息相比是巨大的。所以为了抓住好的投资机会,在自有资本不足的情况下,企业也会借债经营。继续阅读
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