上升4.1%。二、从次箫条到复苏再现的2012。在2012年一到三季度呈现次箫条,W周期调整的第二底部,大家这个图形会看到中国经济的确是不对称W型调整趋势,今年虽然不是二次触底,但是二三季度表示的确是第二个底部,所以是次箫条原因也是在这里。1、全球经济持续疲软导致输入性箫条严重。目前大家看到事件在危机之前和危机之后经济停滞中持续恶化,前几年中国经济膨胀导致很多人中国经济决定世界经济增长。在世界贸易速度、GDP速度回落的同时,我们出口速度也出现超预期的回落,特别7、8月份出口增速只有1%左右,导致原因对欧洲出口下降8%,对美国出口也出现负增长,这是原来很多人没有看到。我们制造业投资出现了疲软,因此外需疲软导致内需疲软,虽然很多人认为从核算角度我们目前是正贡献,很多人讲外需的因素应该忽略掉。2、金融困局持续发酵,导致企业的去杠杆、去库存和去产能比想象的时间要长、规模要大,内生性紧缩超预期。目前房地产杠杆率都是低于2倍,无论工业企业产品增速、还是原材料库存和产品品库存都是持续回落,也就是去库存还在持续之中,另外更重要我们会发现,工业企业应收帐款持续高位,意味着“三角债”现象开始出现,目前企业之间相互拖欠比较严重,企业相互担保、相互抵押导致金融困局比去年状况还严重。3、周期性因素和结构性回落因素持续发力,导致企业经营环境恶化、订单减少、成本上扬、企业利润下滑,进一步导致企业投资意愿下滑。劳动力成本还在持续上扬,城镇集体企业即使在今年二季度经济比较低迷的时候,劳动成本还是上涨20%,更重要我们还会看到在企业利润负增长的同时,我们的企业财务费用增速还是保持30%以上的增长,也就是财务挤压比较严重。企业经营环境一方面是订单减少、另外一方面劳动力成本、财务成本上涨,当然导致利润空间的挤压,导致是整个企业景气的萎缩。4、受困于“民间融资问题”的深度持续和扩大、地方投融资平台清理的持续以及地方
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