看出,如果则,即远期外汇出现升水。反之,如果则,即远期外汇出现贴水。Р令代表远期外汇升水率,并将式(1)进一步整理得:Р ……………………(2)Р因为和都是分数,所以其乘积通常较小,可以将之Р省略,由此得: Р …………………………………………………………………………(3)Р即远期升水率等于国内外利差。式(2)或式(3)就称为利率平价。这表明,如果国内利率高于国外利率,则远期差价必为升水;如果国内利率低于国外利率,则远期差价必为贴水,并且升(贴)水率等于两国利差。Р利率平价说对于我们理解期汇汇率的决定以及期汇汇率与现汇汇率之间的关系都很有意义。但这一理论也存在一些缺陷,主要表现为:Р(1)利率平价说并没有考虑交易成本。然而,交易成本却是很重要的因素。如果各种交易成本(如银行手续费、邮费)过高,就会影响套利收益,从而影响汇率与利率的关系。如果考虑进交易成本,国际间的抛补套利活动在达到利率平价之前就会停止。Р(2)利率平价说假定不存在资本流动障碍,假定资金能顺利、不受限制地在国际间流动。但实际上,资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。目前,只有在少数国际金融中心才存在完善的期汇市场,资金流动也不受政府干预。Р(3)利率平价说还假定套利资金规模是无限的,故套利者能不断进行抛补套利,直到利率平价成立。但事实上,从事抛补套利的资金并不是无限的,因为:①与持有国内资产相比较,持有国外资产具有额外的风险。随着套利资金的递增,其风险也是递增的信。②套利还存在机会成本:用于套利资金的金额越大,则为预需而持有的现金就越少。而且这一机会成本也是随套利资金的增加而递增的。基于以上因素,现实世界中,利率平价往往难以成立。Р圣才考研网门专业课的论坛及专栏,并提供各专业试题库、笔记、讲义及大量专业课复习资料,特别提供北大、人大等著名高校的最新考研真题及其参考答案。还可代购考研图书!
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