我国高新技术上市公司成长价值的评估理论与方法研究.pdf

断发展,相对估价法将成为一种简便易行的方法。(三) 现金流量折现法( DFC 法) 现金流量折现法是现代企业价值评估中的主要方法。其一般的模型为: 11 Aswath Damodaran. 投资估价. 朱武祥,邓海峰译。北京:清华大学出版社.1999 我国上市高新技术公司成长价值的评估理论与方法研究 6 ∑+ = = n t t t r CF V 1 ) 1 ( ( 1-1 ) 其中: V= 企业价值; n= 资产的收益年限; CF t = 第 t 年产生的现金流; r = 贴现率折现现金流量法又可分为股权现金流折现和公司整体现金流折现两种模式。⑴股权现金流折现模型∑+ ∞= = 1 ) 1 ( t t t r FCFE 公司的股权价值( 1-2 ) 其中: FCFE t =t 时刻预期的公司股权现金流; r = 公司股权资本成本。公司股权价值是使用股权资本成本对预期股权现金流进行折现得到的。预期股权现金流是扣除公司各项费用、支付的利息和本金以及纳税后的剩余现金流。股权资本成本是投资公司股权的投资者所要求的收益率。⑵∑+ ∞= = 1 ) 1 ( t t t FCFF 公司整体价值( 1-3 ) 其中: FCFF t =t 时刻预期的公司的现金流; = 公司加权平均资本成本。现金流量折现模型是将企业作为整体进行评估。利用现金流量折现模型确定企业价值必须确定三个参数:一是确定投资者利益为何种形式的现金流;二是确定企业的增长期;三是确定相应的折现率。四、写作思路及基本框架在我国,已基本形成了以传统评估方法对高新技术公司价值评估体系。由于高新技术公司与传统公司相比具有高投资、高风险、高收益的特点,传统估值理论和模型无法解释的许多高新技术上市公司既没有多少盈利又市值和市盈率却非常高的现象。本文运用一个价值分解模型,将高新技术公司的价值分解为由超常