财务管理-模型-基于价值创造和公司治理的财务状态分析与预测模型.pdf

创造了价值,而且由于债权人已先于股东得到补东创造了价值,而且由于债权人已先于股东得到补偿,所以公司也没有损害债权人价值。偿,所以公司也没有损害债权人价值。问题提出问题提出理论分析理论分析研究设计研究设计实证结果实证结果结论启示结论启示基于价值创造和公司治理的财务状态分析与预测模型研究基于价值创造和公司治理的财务状态分析与预测模型研究()(1) ??= d M S EBIT R D T S R > M SS 价值损害型公司价值损害型公司??假设企业投入资本所获得的税后净营业利润假设企业投入资本所获得的税后净营业利润 EBIT EBIT ( ( 1 1 - - T T ),虽然尚),虽然尚能补偿债权人的资本成本,但不能补偿股东所要求的资本成本, 能补偿债权人的资本成本,但不能补偿股东所要求的资本成本, 即: 即: ( ( 4 4 ) ) 结合式( 结合式( 2 2 )和式( )和式( 4 4 )可知: )可知: ( ( 5 5 ) ) ??可见,权益的市场价值可见,权益的市场价值 SM SM 小于其账面价值小于其账面价值 S S ,因此公司损害了股东,因此公司损害了股东的财富,股东对公司的原始投资的财富,股东对公司的原始投资 S S 没有得到增值,反而减少,但仍没有得到增值,反而减少,但仍未减少至零,说明还未出现净资产为负,即资不抵债的情况,所以未减少至零,说明还未出现净资产为负,即资不抵债的情况,所以公司虽然没有损害债权人价值,但损害了股东的价值。公司虽然没有损害债权人价值,但损害了股东的价值。问题提出问题提出理论分析理论分析研究设计研究设计实证结果实证结果结论启示结论启示基于价值创造和公司治理的财务状态分析与预测模型研究基于价值创造和公司治理的财务状态分析与预测模型研究(1 ) (1 ) (1 ) ?<?<?+ ddS RDTEBITTRDTRS 0 < < M SS