tion) –非(完全)理性投资者动量(反转)效应成因分析特质资产波动率如何衡量公司相关私有信息? ?特质波动率(Idiosyncratic Volatility)衡量了公司特定信息对价格的影响。参见沈建峰(2008)等。?特质波动率的计算: ????,??=????+????????+????,??, ????,??= 1??????,??????=?????. 大纲?概述?特质波动率的动量效应和反转效应?动量交易策略和反转交易策略?总结?思路:基于特质波动率的高低构建不同的特质波动率组合,考察不同组合中股票的动量效应和反转效应。分析框架?流程: –计算所有股票特质波动率–对于所有股票?依照特质波动率对股票排序,构建低、高特质波动率组合?对于不同特质波动率组合–依照组合内股票在观察期收益率高低进行排序,并且分组–计算不同组合在持有期的收益率–根据观察期和持有收益率的变化,分析是否动量效应或者反转效应分析框架(续) ?股票:所有A股(含中小板和创业板) ?区间:1997年1月1日至2011年10月31日?收益率:日收益率?特质波动率参数:??=12 ?观察期参数:??=1,3,6,9,12 ?持有期参数:??=1,3,6,9,12 数据和参数收益率???=12,??=12,等权重数据来源:Wind,安信证券。–简单的结论: ?低特质波动率:动量效应? ?高特质波动率:反转效应? R1(L) R2 R3 R4 R5(H)R1(L)-R5(H) V1(L)0.23 0.26 0.29 0.31 0.33 -0.10 V2 0.31 0.30 0.28 0.28 0.28 0.03 V3 0.33 0.31 0.29 0.25 0.26 0.07 V4 0.31 0.30 0.28 0.27 0.19 0.12 V5(H)0.27 0.29 0.26 0.22 0.17 0.10
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